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（以下本色从开源证券《食物饮料行业周报：贵州茅台明确计谋地方，青岛啤酒有望再续新篇》研报附件原文纲目）中枢不雅点：茅台经销商大会开释积极信号，青岛啤酒董事长东说念主选落地12月23日-12月27日，食物饮料指数跌幅为0.2%，一级子行业排行第10，跑输沪深300约1.6pct，子行业中乳品（+1.7%）、啤酒（+1.2%）、零食（+0.8%）发达相对朝上。本周贵州茅台召开经销商大会，公司在居品蜕变、渠说念变革、明天发展方面开释出玩忽挑战的积极信号。公司在治服2024年得益的同期，也建议面前边临“供需不适配”问题，发达为营销策略与客群变化不适配，居品投放与市集需求的不适配等几个中枢问题。为此公司建议要作念到客群、场景、事业转型，增强阔绰者触达率。而关于2025年的投放量，明确：一是500ml飞天茅台在国内市集的投放量略有增长；二是调减珍品茅台酒投放；三是调增1L飞天茅台投放量（激活终局阔绰）；四是蜕变直营渠说念的居品结构，提高阔绰者触达率。此外关于居品、渠说念、事业等也建议明确条目。咱们以为茅台经销商大会开释了积极信号，关于白酒行业存在的问题有了了的主意，在平掂量价政策的同期，也针对面前白酒行业的问题建议了有针对性的玩忽要领。期待市集需求转暧后公司基本面奴婢市集预期收场同频共振。青岛啤酒发布公告，董事会得意选举姜宗祥为公司第十届董事会董事长，并兼任公司总裁职务。姜总1972年出身、年富力强，干预青啤使命30余年，鼓舞公司里面供应链信息化纠正、品牌年青化、出产基地升级纠正等蹙迫使命，专科性较强、关于公司里面使命较为熟习，如若上任董事长职务不错获胜联贯，况兼关于公司发展起到积极作用。啤酒行业2024年履历餐饮需求疲软、雨水天气等多方面身分影响，行业销量略有下滑、结构承压。三季度以来行业渐渐去库存，测度2025年销量渐渐企稳、行业增速应可渐渐回正。青岛啤酒如若获胜换届，渠说念低库存重叠公司料理层改善，公司量价有望收复个位数增长，老本端大麦等原料价钱不绝下落有助于利润率走高，同期公司分成率可不雅，建议关怀积极布局。保举组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食物（1）五粮液：公司严格控货，补贴政策落地后，批价略有下落但举座踏实，渠说念信心加多。1618、低度五粮液等非标酒承载更多功绩，公司已步入渠说念改善周期。（2）山西汾酒：汾酒短期濒临需求压力，但中期成长细则性较高。汾牌居品结构升级同期杏花村、竹叶青同期发力，世界化进度加速。（3）贵州茅台：公司将深切更动进度，以愈加求实的姿态，强调明天可合手续发展。公司分成率提高，此轮周期后茅台可看得更为永恒。（4）甘源食物：公司合手续保合手营收踏实增长，出海计谋初见收效，看好公司出海计谋下的中永久发展。风险辅导：经济下行、食物安全、原料价钱波动、阔绰需求复苏低于预期等。
